Si hay una categoría que se está aprovechándose del actual entorno de los mercados y de la búsqueda de mayores rentabilidades por parte de los inversores más conservadores, ésta es sin duda la de Mixtos Defensivos. A nivel europeo, las dos categorías Morningstar de Mixtos Defensivos (Defensivos Euro y Defensivos Global) acumulan unas entradas netas de dinero de 25.000 millones de euros en los cuatro primeros meses del año. Si nos centramos en los fondos españoles, las dos categorías también se sitúan a la cabeza de las suscripciones netas en los cinco primeros meses de este año, con captaciones de 13.000 millones de euros para la categoría global y unos 7.700 millones de euros para la categoría euro, lo que demuestra el atractivo de este tipo de fondos para el inversor español. A nivel de rentabilidades merece la pena mencionar que los fondos de esta categoría pueden en determinados momentos presentar rentabilidades negativas, como fue el caso en el último mes de mayo en el que las categorías mixtas defensivas registraron un pequeño descenso del 0,13%, aunque de enero a mayo siguen acumulando ganancias superiores al 4%. Pero conviene en todo caso recordar que al combinar renta fija con renta variable pueden sufrir en sus carteras la volatilidad de ambos tipos de activos.
Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/05/2015)
Cartesio X
- Equipo: Juan Bertrán, Álvaro Martínez y Cayetano Cornet llevan las riendas de todos los fondos que gestiona Cartesio Inversiones. Los tres gestores invierten todo su patrimonio financiero en las dos estrategias que gestionan, lo que hace que el cuidado hacia el inversor sea máximo. A pesar de que los recursos del equipo pueden no alcanzar el nivel de los mejores competidores en su categoría Morningstar, creemos que es un equipo muy fuerte dada la experiencia y habilidad inversora de los gestores, su alta motivación y alineación de intereses con los inversores de los fondos, su independencia en la toma de decisiones y su convencimiento pleno en su filosofía y proceso de inversión.
- Estrategia y construcción de cartera: Este fondo puede invertir en renta variable (máximo 40%), renta fija y liquidez, de forma flexible, y los gestores no prestan atención a los índices a la hora de construir la cartera. El porcentaje en cada activo se determina por su visión macro y esta es la parte del proceso donde es más complicado acertar consistentemente. El análisis de las compañías en renta variable es detallado y ha añadido valor históricamente, mientras que en renta fija el conocimiento de los gestores ha mejorado a lo largo de los años tras más de una década gestionando la estrategia.
- Gestión del riesgo: El Rating de Riesgo de Morningstar para el fondo es medio. Atendiendo a su Morningstar Risk-Adjusted Return (rentabilidad ajsutada por el riesgo), el Cartesio X es uno de los mejores productos de su categoría Morningstar a 5 y 10 años.
- Precio: El fondo cobra una comisión sobre rentabilidades positivas del 7.5% (aplica high watermark) que puede encarecer el fondo en determinados años, si bien históricamente ha sido más barato que la media.
DNCA Invest Eurose
- Equipo: El fondo está gestionado por un equipo competente. Philippe Champigneulle está al frente del fondo desde 2009, y trabaja estrechamente con Jean-Charles Mériaux, que lanzó la versión francesa de este producto en 2003. Ambos gestores cuentan con más de 20 años de experiencia en inversiones; Mériaux es un habilidoso inversor en renta variable francesa y gestiona un fondo con Analyst Rating Silver en esa área, mientras que Champigneulle es el responsable de la parte de renta fija de la cartera, y desde 2013 cuenta con el apoyo de otro gestor (Jacques Sudre).
- Estrategia y construcción de cartera: El fondo invierte principalmente en renta fija, así como en acciones de grandes compañías de la Eurozona (máximo 30% del fondo). En renta variable el fondo invierte casi exclusivamente en valores franceses, aplicando un disciplinado estilo value que ha funcionado bien históricamente. En renta fija de nuevo el valor añadido está principalmente ligado a la selección de emisores, y si bien el peso en renta fija corporativa ha sido importante históricamente (pudiendo incluir deuda high-yield), los gestores también pueden invertir en gobiernos.
- Gestión del riesgo: Una selección de títulos prudente unida a un eficaz control de riesgos hacen que, históricamente, el fondo haya limitado las pérdidas mejor que competidores en mercados bajistas como los vividos en 2008 y 2011. Con todo, los inversores han de tener en cuenta que el nivel de inversión en acciones del fondo ha sido mayor que otros en su categoría los últimos tiempos, invirtiendo también en deuda high-yield según las convicciones de los gestores en cada momento.
- Precio: Históricamente los costes totales del fondo han sido ligeramente superiores a los de la mediana para fondos retail en su categoría Morningstar de fondos Mixtos Defensivos (1.38%), si bien la diferencia no es significativa.
DWS Concept DJE Alpha Renten Global
- Equipo: El gestor del fondo es el Doctor Jens Ehrhardt (DJE), que cuenta con más de 40 años de experiencia así como con las habilidades necesarias para maniobrar esta estrategia top-down de altas convicciones. Ehrhardt lidera el equipo de inversiones, y tiene el apoyo de otros profesionales: Ulrich Kaffarnik (26 años de experiencia, se unió en 2006) y Jan Ehrhardt (10 años de experiencia, se unió en 2003), quien lidera el equipo de analistas desde el año 2005. Dicho equipo de analistas cuenta con más de 10 miembros, que cubren compañías europeas, norteamericanas y asiáticas. Asimismo, un gestor dejó el equipo recientemente, si bien fue sustituido por Michael Schorpp en 2014.
- Estrategia y construcción de cartera: Se trata de un fondo Mixto Defensivo – Global, que puede invertir hasta un 30% de la cartera en renta variable, si bien en la práctica dicho nivel no suele superar el 20% del fondo. Las decisiones de asset allocation y selección de compañías se hacen dentro de un marco top-down, y los analistas tratan de identificar aquellas compañías con sólidos fundamentales que puedan beneficiarse de las tendencias identificadas por el equipo en cada momento. El fondo invierte en deuda gubernamental global (incluyendo mercados emergentes), si bien la mayor parte de la cartera estará invertida en crédito, incluyendo deuda high-yield. La gestión de la duración es flexible. En renta variable, el equipo presta especial atención a los equipos gestores, lo que resulta en un mayor peso en títulos alemanes.
- Gestión del riesgo: A corto, medio y largo plazo, y en términos de volatilidad (medida por su desviación típica) el fondo ha conllevado un riesgo mayor que otros productos en su categoría Morningstar. El posicionamiento y rentabilidad del fondo pueden desviarse significativamente frente a competidores, si bien a 10 años este producto alcanza el primer decil de su categoría Morningstar en términos de Morningstar Risk-Adjusted Return.
- Precio: Los costes totales del fondo son similares a la media, luego supone un aspecto neutral en nuestro análisis del mismo.
Renta 4 Pegasus
- Equipo: El gestor líder de este fondo es Miguel Jiménez, que ha estado al frente del mismo desde su lanzamiento en 2007. Recientemente la firma cerró la contratación de un profesional senior que dará apoyo a Jiménez en el día a día del fondo, hecho que vemos con buenos ojos. Por otro lado y para este producto, la ayuda de Ignacio Victoriano (gestor del ING Direct FN Renta Fija, con Analyst Rating Bronze) en la parte de renta fija de la cartera es especialmente relevante. En general pensamos que Jiménez es un gestor sólido, que demuestra pasión por las inversiones y buen conocimiento del mercado.
- Estrategia y construcción de cartera: Siempre con un objetivo de limitar pérdidas y preservar capital, el gestor sigue un proceso flexible y pragmático donde trata de encontrar las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo, con libertad en cuanto a la exposición a diferentes tipos de activo. La exposición por tipos de activo o asset allocation se determinará según un análisis top-down o macro llevado a cabo por el gestor. Suele invertir la mayor parte de la cartera en renta fija Europea (pagarés, bonos gubernamentales, bonos corporativos, depósitos, liquidez) si bien tiene libertad para jugar de forma limitada con divisa extranjera o tomar algo de exposición a renta variable.
- Gestión del riesgo: La ejecución de Jiménez al frente del Renta 4 Pegasus ha sido buena históricamente, habiendo logrado preservar el capital de los inversores mejor que otros fondos en su categoría. La naturaleza conservadora del fondo, unida a un nivel de renta variable históricamente menor que la media de fondos en su categoría, condicionará su perfil de riesgo y puede ser un lastre con respecto a la misma en años buenos para este tipo de activo como 2013.
- Precio: Históricamente los costes totales han sido algo superiores a los de la mediana retail de su categoría Morningstar, sin llegar a ser uno de los fondos más caros dentro de la misma. Cobra una comisión sobre rentabilidades positivas del 9% anual (con high watermark).
