Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, Editor para Morningstar en España, y hoy tengo el placer de tener conmigo al señor Helge Pedersen. Helge Pedersen es economista jefe en Nordea. Señor Pedersen, gracias por estar aquí.
Helge Pedersen: Gracias por invitarme.
Luque: Como economista jefe, le voy a preguntar primero por la situación en Estados Unidos. Sé que es la pregunta del millón, pero ¿cuándo cree que la Fed subirá los tipos de interés? Y, lo más importante, ¿cree que este movimiento tendrá grandes repercusiones en los mercados?
Pedersen: Sí, bueno, como usted sabrá, somos relativamente optimistas respecto a la economía estadounidense. Prevemos un crecimiento económico cercano al 3% este año. Hemos visto una mejora significativa en el mercado laboral, que es uno de los mandatos establecidos. En este momento, la inflación es demasiado baja: el país ha fijado su objetivo de inflación en el 2% y ahora está rondando el 0,7%. Pero yo espero que la Fed sea capaz de mirar más allá de la baja inflación gracias a la buena evolución de la economía real.
Por tanto, mis previsiones apuntan a que la Fed comenzará a subir tipos este año y probablemente ya en septiembre. Quiero decir, en su última reunión no usaron la palabra paciencia, por lo que podría suceder incluso antes. Pero en vista de las recientes cifras relativamente decepcionantes y débiles, creo que la primera subida de tipos no será antes de septiembre.
Y, por supuesto, podría haber implicaciones en el mercado a partir de este hecho, ya sea en la renta variable, en los mercados emergentes o en la rentabilidad de los bonos, que podría empezar a aumentar ligeramente en EE. UU., y entonces podremos ver cómo tanto Estados Unidos como la zona euro emprenderán sendas aún más divergentes.
Luque: Bueno. Segundo punto importante, Europa, y sobre todo la zona euro. Es decir, desde su punto de vista, como economista jefe afincado en Dinamarca, ¿cómo ve la situación en los países periféricos, y en especial en Grecia? ¿Qué opina acerca del problema griego?
Pedersen: Creo que Grecia se enfrenta a un problema realmente serio. Ahora mismo, es ante todo un problema político. Sigo esperando que Grecia permanezca en la zona euro, ya que, a mi juicio, es sin duda lo mejor para el país. Creo que la salida de Grecia de la zona del euro desembocaría en una situación caótica. Pero, aun así, el nuevo gobierno griego tiene que cumplir con su palabra y el tiempo corre muy rápido ahora mismo.
Creo que será capaz de hacerlo, pero también creo que se enfrenta al problema político de tener que ceder en muchas de las cuestiones por las que fue elegido. Así que eso será un problema a nivel interno en Syriza. También lo puede ser también el tener que explicar al electorado, a los votantes, que se ve obligado a cambiar su forma de pensar ahora. Pero es importante que Grecia permanezca dentro de Europa para evitar también que el país entre en quiebra.
Pero quiero decir que la situación griega es, en mi opinión, un caso relativamente único en los países periféricos porque, tal y como yo lo veo, especialmente países como España han avanzado mucho más en las reformas. Tendremos elecciones en España en diciembre, que por supuesto pueden tener consecuencias en los mercados financieros. Pero creo que la situación de la economía real es mucho mejor en España, al menos mis perspectivas son mucho más positivas sobre la península ibérica que sobre la zona sudeste de Europa.
Luque: Bueno, y en relación con el Banco Central Europeo, ¿cree que conseguirá impulsar las economías europeas?
Pedersen: Soy un poco escéptico. Pero creo que en este momento están participando en una especie de guerra de divisas. Y creo que, recientemente, hemos visto un buen número de datos clave provenientes de Europa. Considero que ha ayudado mucho que el euro se haya debilitado considerablemente, y también el bajo precio del petróleo. Así que yo esperaría que la zona euro crezca alrededor de un 1,5% este mismo año y también que la inflación vuelva al nivel del 2% en pocos años. Pero lo que me da miedo es que quizá estemos construyendo potenciales burbujas en el mercado de la vivienda y también que el comportamiento de los mercados bursátiles sea demasiado fuerte en este momento.
Luque: Se refiere al hecho de que el Banco Central Europeo está, de alguna manera, forzando a los inversores a invertir en acciones en lugar de renta fija, desde su punto de vista.
Pedersen: Sí, es difícil ver cuáles son las alternativas en este momento con los tipos de interés de los bonos cercanos a cero, y los productos del mercado monetario también ofrecen un rendimiento cero en este momento. Así que...
Luque: O incluso negativos.
Pedersen: O incluso negativo, sí. Así que lo que quiero decir es que los inversores están más o menos obligados a comprar acciones con esta política monetaria muy, muy acomodaticia.
Luque: Vamos a terminar con un tema importante bajo mi punto de vista, que es la guerra de divisas. Parece que hemos entrado en la gran guerra de divisas entre Estados Unidos, Japón y Europa. ¿Es esa su impresión?
Pedersen: Sí, creo que estamos en una guerra de divisas. Y creo que en realidad ya se inició hace unos años. Hemos visto que la política monetaria muy, muy acomodaticia en Estados Unidos ha favorecido la recuperación de la economía estadounidense, por supuesto. Lo hemos visto en Japón: el yen japonés cayó cerca de un 30%-35%, lo que al menos ha ayudado a la inflación a recuperarse, aunque no hemos visto el efecto en la economía real del país. Ahora, hace muy poco, la zona euro también ha tomado parte activa en la guerra de divisas.
Quiero decir que esto es como arruinar la política del vecino. Así que viéndolo desde una perspectiva global, esto definitivamente no es un buen desarrollo, en mi opinión. Pero esta es la situación, que además ayudará a impulsar la economía europea. Hemos visto recientemente que los índices PMI se mantienen en niveles altos y esto se debe a la combinación de precios bajos y la depreciación del euro. Así que ayudará, pero no estoy tan seguro como para decir que vaya a contribuir realmente a la solución de los problemas de equilibrio globales.
Luque: Sí, bueno, la historia nos dice que estas guerras de divisas, en general, no terminan bien. Quiero decir que es difícil que haya realmente un ganador en esta guerra mundial de divisas.
Pedersen: De hecho, es muy, muy difícil y el problema es que han empezado la guerra de divisas con los tipos de interés casi a cero, por lo que ahora han obligado a algunos países, como la zona euro y también los países escandinavos, a entrar en terreno negativo, lo que crea problemas sin precedentes para el sector financiero. Así que podríamos terminar en una situación en la que todos estos intentos por conseguir que las economías vuelvan a crecer de nuevo desemboquen en una situación de inestabilidad financiera.
Luque: Bueno, Sr. Pedersen, muchas gracias por sus opiniones sobre los problemas en el plano macroeconómico y muchas gracias por estar aquí.
Pedersen: Gracias
Luque: Gracias
