Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, editor de Morningstar en España, y hoy me acompaña Sarah Percy-Dove, gestora del BNY Mellon Asian Bond Fund.
Sarah, gracias por venir.
Sarah Percy-Dove: Gracias a ti por invitarme, Fernando.
Luque: Sarah, mi primera pregunta trata obviamente sobre la renta fija asiática. Para inversores basados en Europa, sobre todo, ¿Cuáles son las ventajas de invertir en bonos asiáticos?
Percy-Dove: Bien, creo que hay tres ventajas muy claras a la hora de invertir o considerar invertir en bonos asiáticos. La primera es que la rentabilidad en Asia es muy atractiva en comparación con otros perfiles de riesgo similar en otras partes del mundo. Por ejemplo, para inversores europeos, puedo comentar que si se invierte en activos con grado de inversión, la rentabilidad en Asia es cuatro veces mayor que la que se obtiene en Europa. Es mucho más grande, y en gran medida se debe a que muchos de los activos de los que hablaré hoy están denominados en dólares estadounidenses.
Así que por una parte está la ventaja de los tipos de interés en dólares. Y por otra parte, Asia sigue siendo una zona que la gente aún no entiende. Y esta es la segunda ventaja, ya que Asia probablemente conlleva muchos menos riesgos de lo que la mayoría de vuestros lectores y clientes esperarían.
Luque: ¿Te refieres a la volatilidad?
Percy-Dove: No solo me refiero a la volatilidad de los mercados, sino a los tipos de riesgo de las empresas y gobiernos en los que invertimos directamente. En lugar de países como Bangladesh, preferimos países como Corea del Sur, Hong Kong, Singapur o China. En estos mercados hay un grado de inversión extremadamente sólido, aunque la gente no lo perciba. Quizás haya un perfil de riesgo, con lo que la volatilidad estaría justo entre el grado de inversión y el alto rendimiento de EEUU. Por lo tanto se trata de una parte interesante del universo de riesgos, ya que es un producto de riesgo bastante bajo, pero con una rentabilidad muy alta, mucho más que los bonos con grado de inversión o de alto rendimiento de EEUU.
Creo que parte del debate sobre Asia se centra en que tiene menos riesgo del que se piensa. La rentabilidad es muy interesante y atractiva en el mercado actual y es altamente probable que tus clientes tengan poca o ninguna exposición asiática. Es un diversificador fuerte y hay buenas razones para ello, ya que algunas de las tendencias globales que afectan negativamente a casi todo el planeta tienen impactos positivos en Asia. Me refiero especialmente a la caída del precio del petróleo. Para Asia es un fortísimo factor positivo, mientras que en otras regiones tanto desarrolladas como emergentes ha sido un gran factor negativo.
Luque: Mi segunda pregunta se refiere a la fortaleza del dólar estadounidense. ¿Cómo afecta a los bonos asiáticos? ¿Es algo positivo o negativo?
Percy-Dove: Creo que siempre se dan ambos aspectos y comenzaré hablando de algunos positivos. Desde un punto de vista técnico siempre ha sido algo positivo porque hemos visto flujos que abandonaban las divisas locales debido a que sus rentabilidades habían caído mucho. Invertir en un producto de alto rendimiento es atractivo y hemos visto el comienzo de la transición de divisas locales a monedas fuertes. Por ello, desde un punto de vista técnico ha sido muy positivo.
Desde un punto de vista básico, en estos momentos soy bastante neutra. Todas las economías asiáticas se alegran de que sus monedas se deprecien porque les da una válvula de presión para aliviar otros aspectos del crecimiento y otras presiones derivadas del aumento de su economía. Y la depreciación también ha ayudado, sobre todo en comparación con China. China no ha permitido que su divisa se deprecie mucho frente al dólar, pero recordemos que China es uno de los 16 países asiáticos. ¿Qué significa esto para los otros 15 países? Significa que a nivel competitivo se están beneficiando, ya que sus divisas han caído más que la de China. Y de hecho, en términos competitivos, están recibiendo un impulso.
Además, creo que en Asia los tipos de interés siguen siendo mucho mayores que en el mundo desarrollado, lo cual apoya a sus divisas. Por todo ello, vemos que una caída ordenada y moderada en las divisas de la región en términos netos es neutra o incluso ligeramente positiva.
Luque: Para terminar, ¿qué países te parecen más atractivos actualmente en vuestro proceso de inversión?
Percy-Dove: Durante mucho tiempo hemos tenido sobreponderación en la India y la seguimos manteniendo, ya que se trata de una inversión de consenso. La India tiene muchísima fuerza en su desarrollo básico y creemos que va a continuar. También tenemos sobreponderación en Corea del Sur porque aporta mucha estabilidad a nuestro mercado. Es una ubicación de calidad en la que nos gusta tener presencia porque suele mantenerse estable cuando el mercado es más volátil. Y recientemente los mercados han sido un poco volátiles, por lo que es un buen refugio seguro.
Por otra parte, también estamos en Indonesia y en Filipinas. Y también tenemos una perspectiva positiva sobre China, que para nosotros es la mayor parte de nuestro mercado, la mayor ponderación, por lo que siempre está en nuestro radar. Lo interesante de invertir en China es que se trata de un universo enorme y diverso en un solo país. No es como tener exposición solo en una empresa petroquímica o tener una única exposición. Tenemos desde un sector empresarial estatal con una calificación muy alta, similar a la de la deuda pública, hasta el mundo de la alta rentabilidad, donde hay empresas inmobiliarias más pequeñas con un perfil de riesgo mayor y una rentabilidad muy interesante.
Nuestra perspectiva es muy constructiva para China a medio y largo plazo. Luego, dependiendo del mercado y de los aspectos técnicos y básicos, entraremos y saldremos de varias partes de China. Pero en general, en Asia necesitas tener una exposición en China.
Luque: Muy bien, ha sido muy interesante, Sarah. Muchas gracias por compartir tu visión sobre los bonos asiáticos.
Percy-Dove: Gracias, Fernando, ha sido un placer.
Luque: Gracias.
