Si el año 2014 fue difícil para los gestores de Renta Variable, se podría decir que ha sido una pesadilla para los gestores de fondos mixtos.
Independientemente del perfil de riesgo que consideremos (defensivo, moderado, agresivo, flexible), lo cierto es que todas las de categorías Morningstar de fondos mixtos terminaron 2014 por detrás de sus índices compuestos correspondientes.
Si bien este fenómeno no es nuevo –estas categorías también quedan por detrás de sus índices a 5 años- la magnitud de esta menor rentabilidad relativa es más preocupante.
Según la categoría considerada, esta menor rentabilidad se situó entre 800 y 1300 puntos básicos. Por otro lado, los inversores tampoco pudieron verse consolados por unas estadísticas de riesgo menores que sus índices respectivos, ya que para la mayoría de las categorías estos datos también son peores.
Fuente: Morningstar
Además de la desventaja estructural en relación a los índices que suponen las comisiones que cobran los fondos, a menudo demasiado altas (especialmente para los fondos clasificados como defensivos con mayor exposición a Renta Fija, cuya rentabilidad ha bajado gradualmente) otros factores explican esta menor rentabilidad relativa.
En 2014 el consenso de mercado se vio sorprendido por completo, y el ranking de rentabilidades de los principales índices de Renta Variable y Renta Fija fue prácticamente inverso a las previsiones a principios de año de los principales estrategas. Los bonos de la zona euro lo hicieron mejor que la Renta Variable, la deuda pública batió a la high-yield, la Renta Variable estadounidense superó a su homóloga europea, etc…
Para cada categoría de perfil de riesgo dentro de fondos mixtos, Morningstar distingue los fondos invertidos principalmente en Europa de aquellos cuyo mandato es global. Para estos últimos, un factor importante de diferenciación ha sido su exposición al dólar estadounidense. La apreciación del dólar marcó el año 2014. Algunos gestores de fondos mixtos se vieron sorprendidos, ya que dicha divisa suele comportarse mejor cuando hay aversión al riesgo y los mercados de Renta Variable siguieron subiendo.
Inicialmente justificada por la anticipación de un incremento de los tipos de interés en Estados Unidos, la apreciación del dólar se aceleró a finales del período a medida que los operadores del mercado anticipaban un Quantitative Easing por parte del BCE. Otra “anomalía” del año 2014, a pesar de la subida de los índices de renta variable, fueron algunos sectores defensivos, como el sector salud, que subió con fuerza el año pasado.
Por último, en Estados Unidos o la Zona Euro, fue la Renta Variable de grandes compañías (muy representadas en los índices) la que batió a la de pequeña y media capitalización, que los gestores suelen utilizar en sus carteras para distinguirse de los índices.
Fuente: Morningstar
A pesar de este bache en la rentabilidad de 2014, los fondos mixtos siguen siendo vehículos indispensables a largo plazo para muchos inversores. Con todo, antes de comprar un fondo de este tipo, los inversores han de asegurarse de que el equipo de gestión al que desean confiar una parte de su patrimonio cuenta con la experiencia necesaria.
Estos fondos invierten al mismo tiempo en bonos y acciones luego, además del análisis de títulos de renta variable, requieren experiencia en los mercados de tipos de interés, no solamente sobre curva de tipos y duración, sino también en crédito en caso de invertir en renta fija privada.
En este sentido, los fondos diversificados globalmente necesitan recursos adicionales para cubrir su universo invertible, y además tienen que acertar sobre la evolución de las divisas, algo muy difícil de conseguir con éxito a largo plazo.
Fondos cubiertos por los analistas de Morningstar
A finales de 2014, los analistas de Morningstar habían asignado un Morningstar Analyst Rating y escrito un informe de análisis (Global Fund Report) para 32 fondos mixtos registrados a la venta en España, que incluye los fondos Españoles con mayores entradas netas en 2014 como son el Bestinver Renta o Cartesio X.
Al primero se le otorgó un rating Neutral tras ponerlo bajo revisión (Under Review) por la marcha de la firma de Francisco García Paramés, que también trajo consigo la marcha de los otros dos gestores Alvaro Guzmán y Fernando Bernad. El año 2014 no fue bueno para el fondo, ya que obtuvo una rentabilidad negativa del 0,03%, lo que le situó en el último decil de su categoría. El segundo fondo, Cartesio X, cuenta con un Rating Gold, y durante el año pasado su rentabilidad fue ligeramente superior a la de la media de su categoría; el fondo encadenó su cuarto año natural consecutivo batiendo a competidores de su categoría Morningstar.
Los fondos mixtos de ING Investment Management también han obtenido buenos resultados relativos, sobre todo debido a una exposición a la Renta Variable estadounidense mayor que la de sus competidores. Del mismo modo, el Fidelity Euro Balanced alcanzó el primer cuartil de su categoría gracias a un posicionamiento sectorial exitoso (salud, telecomunicaciones).
Por el contrario, Neuflize Optimum ha firmado uno de sus peores resultados de su categoría Morningstar, con una pérdida del 0,7%. Su peso de Renta Variable resultó ser demasiado conservador a principios del período, mientras que la selección de valores sufrió reveses en ciertos valores como IPSOS en Francia. Bestinver Mixto y Bestinver Mixto Internacional también acabaron con rentabilidades por debajo de la media de la categoría, y se situaron en el último cuartil y decil respectivamente.
Fuente: Morningstar
Cambios de Morningstar Analyst Rating y Nuevas Notaciones
En 2014, los analistas de Morningstar iniciaron cobertura de 8 nuevos fondos mixtos registrados a la venta en España, entre ellos se encuentran los fondos perfilados de ING, que han obtenido un analyst Rating Bronze. Nuestra convicción se debe principalmente a la experiencia del equipo al frente del fondo, así como la coherencia de su proceso inversor. Entre los fondos del Banco de Luxemburgo encontramos un nuevo Rating para el BL-Global 75, que obtiene un Rating positivo por parte de nuestros analistas. Con un perfil de riesgo agresivo, el fondo invierte principalmente en valores de Renta Variable. Se beneficia de un proceso de inversión sólido orientado hacia empresas de calidad, con éxito probado en los fondos de Renta Variable de la casa, que tienen un Rating de Bronze. En cuanto los otros fondos mixtos de la firma, los analistas de Morningstar no tienen la convicción suficiente en este momento y necesitan más tiempo para entender la calidad de los recursos y el proceso de inversión en Renta Fija.
El Fidelity Euro Balanced vio aumentar su calificación un escalón, y recibe un Rating Bronze. Los analistas de Morningstar subrayan que los cambios de control de riesgos a partir de 2008 han demostrado ampliamente su eficacia y una calificación positiva refleja mejor su visión sobre la calidad de los equipos subyacentes de este fondo multigestor. El fondo está invertido en otras estrategias de Fidelity (Renta Variable y Renta Fija) luego se beneficia de los numerosos recursos que el equipo dedica al análisis fundamental.
Fuente: Morningstar
