¿Cuáles son las probabilidades de que un inversor que seleccione un fondo de gestión activa de renta variable centrado en Europa supere a su índice de referencia después de las comisiones? ¿En qué categorías es preferible optar por un fondo de gestión pasiva?
Un estudio de Morningstar analiza esta cuestión a partir de la rentabilidad obtenida por los fondos pertenecientes a 12 categorías Morningstar de renta variable europea que abarcan todo el espectro de capitalización bursátil y estilos. La investigación cubre períodos de cinco años durante casi 17 años, de enero de 2002 a septiembre de 2018.
Estos son las principales conclusiones del estudio:
- El exceso de rentabilidad antes de impuestos es positivo: en las 12 categorías de renta variable europea examinadas, el gestor activo medio ha superado a la referencia de la categoría Morningstar en términos brutos en periodos de cinco años.
- Las rentabilidades netas se ven arrastradas a la baja por las altas comisiones: si se tienen en cuenta las comisiones de los inversores minoristas, en todas las categorías, excepto en dos, la media de los fondos ha registrado un exceso de rentabilidad negativo con respecto al índice. Sin embargo, en cinco de las 12 categorías, el exceso de rentabilidad bruta ha sido suficiente para superar las comisiones institucionales o de la llamada clase de acciones limpias, que no incluyen las comisiones de distribución.
- Además de las comisiones, el estudio muestra que, si los inversores son capaces de seleccionar un fondo por encima de la media, pueden obtener un rendimiento superior con un cómodo margen en renta variable europea. Los fondos en el mejor quintil han superado el índice en las 12 categorías analizadas, incluso después de las comisiones soportadas por los inversores minoristas.
- Las categorías flex-cap, mid-cap y small-cap proporcionan el campo más lucrativo para los gestores activos y los selectores de fondos. Sin embargo, también son los más difíciles debido a la gran dispersión entre los mejores y los peores fondos activos.
- Las ratios de éxito se ven afectados por la alta mortalidad de los fondos: las fusiones y liquidaciones de fondos, especialmente frecuentes en Europa, reducen la proporción de fondos que sobreviven a un período y obtienen buenos resultados en relación con sus índices de referencia durante los periodos analizados. La ratio de éxito, que explica las fusiones y liquidaciones de fondos y mide el porcentaje de fondos que han sobrevivido y superado el índice de la categoría después de las comisiones, osciló entre el 19% (renta variable de gran capitalización de Europa) y el 47% (renta variable de gran capitalización de Europa ex-Reino Unido) a lo largo de todos los períodos de cinco años.
- Dentro de la categoría de renta variable de gran capitalización ex-Reino Unido, encontramos el mayor índice de éxito entre las categorías de nuestro estudio, junto con una dispersión moderada de los rendimientos, lo que sugiere que los inversores suelen estar en mejores condiciones para elegir un fondo activo.
Natalia Wolfstetter, directora de Manager Research EMEA, comenta: "Los datos históricos de rentabilidad proporcionan información útil sobre la capacidad de los fondos de renta variable activa para añadir valor frente a sus índices de referencia sobre una base bruta y neta de comisiones. Con la ayuda de estas estimaciones, los inversores están en una mejor posición para decidir cuánto están dispuestos a pagar por los fondos de una categoría específica sin perjudicar sus posibilidades de superar al índice de referencia. Si bien hemos descubierto que algunas categorías ofrecen mayores posibilidades de rentabilidad que otras, la pregunta clave para los inversores es si el potencial de rendimiento es lo suficientemente alto como para superar las comisiones cobradas por los fondos. Aunque la capacidad de gestión es difícil de identificar, en última instancia las comisiones siguen siendo un factor clave de diferenciación entre los fondos activos y el indicador más contrastado de las rentabilidades de los fondos".
