Hace 25 años lanzamos en Estados Unidos nuestra revista FundInvestor, especializada en análisis de fondos de inversión. Publicamos un artículo y un video (puede leerlo en inglés pinchando aquí) en el que algunos de los que participaron en este proyecto recordaron lo que ha cambiado la industria americana en ese periodo. Destacaron varios cambios que han afectado a la industria de gestión de activos a los largo de estos años, que resumo a continuación:
1) Hace 25 años, la industria estaba dominada por las grandes entidades y su potencial de venta.
2) La industria es ahora más transparente y los costes han bajado.
3) Ha aparecido la competencia de los productos pasivos.
4) Los flujos se dirigen ahora hacia los mejores fondos.
¿Y cómo ha cambiado la industria de fondos española?
Desde luego hay muchas cosas que han cambiado en estas últimas décadas en lo que respecta a la industria de fondos de inversión. Desde mi punto de vista, el mayor cambio ha sido el aumento de la competencia por parte de gestoras extranjeras. Hoy en día, aunque muchos bancos siguen vendiendo sus propios fondos, hay plataformas que permiten al inversor final comprar participaciones de fondos extranjeros.
Pero también hay cosas que no han cambiado y que, de alguna manera, recuerda la situación de la industria de fondos americana hace 25 años.
Venta de fondos
En nuestro país los fondos siguen siendo productos vendidos y distribuidos por la máquina comercial de las entidades financieras. El cliente tradicional no compra fondos, sino que es el banco de turno (con su consentimiento, por supuesto) el que se lo vende. Basta echar un ojo a los fondos con más patrimonio del mercado para darse cuenta de ello (vea ilustración adjunta): los 10 mayores fondos suman una cuota de mercado de nada menos que del 16%.
Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/8/2017)
Está claro que España es un país muy bancarizado, pero comparado con otros países similares, hay que reconocer que el segmento de asesores independientes está, lamentablemente, muy poco desarrollado. Hablando de independientes, también resulta interesante constatar que en estos últimos años la cuota de mercado de las gestoras independientes (es decir, aquellas no ligadas a un banco o a una aseguradora) se haya incluso reducido.
Costes
Sin duda, la industria de fondos de inversión ha mejorado en cuanto a transparencia de costes (y espero que Mifid II ayude a dar un paso más en ese sentido). El inversor tiene, hoy en día, herramientas (como la propia web de la Comisión del Mercado de Valores o nuestra página web) para comparar los costes de su producto con los de la competencia. Pero, ¿cómo han evolucionado los costes a lo largo de estos últimos años? Aunque es cierto que hay que tener en cuenta la evolución del patrimonio de cada tipo de fondos respecto al conjunto del mercado (los fondos de renta variable son más caros que los fondos de renta fija), lo cierto es que no es precisamente una tendencia a la baja la que estamos viendo teniendo en cuenta la media de todos los fondos españoles (vea gráfico). La buena noticia es que en el 2016 la comisión media de gestión de los fondos españoles registró un descenso, pero estamos en unos niveles más altos que hace unos años.
Fuente: CNMV
Competencia
Mencionaba más arriba que en nuestro mercado ha aumentado la competencia de los productos de gestoras extranjeras, pero al contrario de lo que ocurre en estados Unidos y en otros mercados desarrollados, la competencia de los productos pasivos (ETFs o fondos índice) brilla por su ausencia. Hay pocos fondos índice asequibles para el inversor de a pie (con un mínimo de inversión bajo) y los ETFs sigue sufriendo una discriminación fiscal frente a los fondos de inversión.
Flujos
Si en Estados Unidos los flujos se dirigen en gran medida hacia fondos que han demostrado un buen historial de rentabilidad riesgo (fondos con 5 o 4 estrellas), en nuestro país ocurre prácticamente lo contrario. En los últimos 12 meses la mayoría de los flujos de dinero han ido a parar a fondos que no tienen 3 años de historia.
Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/8/2017)
En Estados Unidos la imagen es completamente distinta. Son los fondos que mejor comportamiento han mostrado en términos de rentabilidad-riesgo (los fondos con 4 o estrellas) los que recolectan la mayor parte de los flujos de los inversores.
Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/8/2017)
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Camino hacia MiFID II: ¿Qué tiene el cliente en cartera?: Tener una imagen clara de la cartera del cliente es un paso fundamental antes de presentarle una propuesta concreta (19/5/2017)
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Camino hacia MiFID II: Más allá del rating de estrellas: En la selección de fondos hay que ir más allá del simple análisis de rentabilidad y riesgo pasados (1/6/2017)
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