En estos últimos 3 años el mercado indio se ha convertido en un oasis dentro de los países emergentes. En ese periodo, en efecto, la categoría Morningstar RV India acumula una ganancia del 17% anual frente a una subida del 3% anual para la categoría RV Emergente Global, pero eso sí con una volatilidad muchísimo más elevada (un 20,4% anual frente a un 13,4% anual). Es cierto que el año pasado fue claramente el año de la India en términos de rentabilidad. La categoría RV India se erigió como la más rentable de las principales categorías Morningstar, con una revaloración de nada menos que del 56%. Y este año ha seguido la misma tónica y acumula de enero a octubre un 8,3% de rentabilidad frente a una pérdida cercana al 1% para los fondos de RV Emergente Global. Los expertos siguen manejando buenas perspectivas para la bolsa de Bombay, sobre todo si se producen bajas de tipos de interés a largo plazo y nuestra valoración cuantitativa indica que nos encontramos en unos niveles atractivos a pesar de las subidas de estos últimos años.
A continuación hemos seleccionado algunos fondos de renta variable India, aunque en nuestra web podrá encontrar otros fondos con Analyst Rating positivo.
FRANKLIN INDIA FUND
Equipo: El fondo se beneficia de un experimentado gestor en la figura del Director de Inversiones para Asia, Sukumar Rajah, quien además lidera el equipo de la compañía basado en Chennai. Rajah cuenta con más de 20 años de experiencia en inversiones y ha estado toda su carrera cubriendo renta variable india, luego su conocimiento del mercado es notable. El equipo lo completan un Director de Inversiones de RV India, un Director de Análisis, y otros cuatro gestores, todos ellos apoyados por un equipo de nueve analistas basados localmente y con responsabilidades sectoriales.
Construcción de cartera: El proceso de inversión se basa en un análisis fundamental del universo invertible que busca identificar compañías de alta calidad y crecimiento sostenible. En este sentido, el equipo presta especial atención a sólidas franquicias con altos retornos sobre capital, crecimiento de flujos de caja y bien gestionadas. La generación de ideas se basa en el amplio conocimiento de la industria por parte del equipo e implica visitas a las compañías para verificar el potencial de crecimiento y posición competitiva de cada título susceptible de entrar en cartera. La construcción de la cartera se basa en las recomendaciones de los analistas, pero el gestor también tendrá en cuenta un componente top-down, de sentimiento de mercado y de flujos de dinero extranjeros hacia el país.
Gestión del riesgo: La cartera final suele contar con 40-60 posiciones. El mandato puede invertir en compañías de todos los tamaños si bien históricamente ha mantenido un sesgo hacia compañías de gran tamaño debido al énfasis de liquidez requerido por el gestor. La rotación de la cartera suele ser baja y si bien históricamente el Riesgo Morningstar del fondo ha sido menor que fondos similares, este puede experimentar cortos periodos de menor rentabilidad relativa en mercados guiados por compañías de menor calidad, como sucedió en 2009 y parte de 2012.
Precio: La clase retail del fondo cuenta con unos gastos corrientes más bajos que la mediana retail de su categoría Morningstar RV India.
GOLDMAN SACHS INDIA EQUITY PORTFOLIO
Equipo: El gestor al frente del GS India Equity Portfolio es Prashant Khemka, quien cuenta con alrededor de 16 años de experiencia y ha gestionado esta estrategia desde su lanzamiento en 2008. En 2013, Khemka fue nombrado Director del equipo de renta variable mercados emergentes de GSAM, y desde entonces está basado en Singapur. Para la gestión del fondo, cuenta con el apoyo de Hiren Dasani, que dirige el equipo de analistas basado en Mumbai, así como de un grupo de analistas con responsabilidades sectoriales. La gestión es en equipo, pero Khemka es quién tendrá la última palabra sobre las decisiones de cartera.
Construcción de cartera: El equipo invierte en sólidas compañías que cotizan con descuento frente a su valor intrínseco. En un primer paso evalúan la calidad del negocio y del equipo gestor de cada compañía, teniendo en cuenta también la industria en la que opera. Prestarán especial atención a la valoración de cada título susceptible de entrar en cartera principalmente a través de modelos de descuentos de flujos de caja, pero también consideran valoraciones relativas y la suma de partes, manteniendo una lista activa de cobertura cercana a 250 compañías.
Gestión del riesgo: La preferencia del equipo por compañías de pequeña y mediana capitalización, que pueden llegar a pesar el 50% de los activos totales del fondo, puede condicionar su volatilidad y hace que este suela situarse algo por debajo de la media de su categoría Morningstar en la Stye Box de Morningstar. Si bien el Riesgo Morningstar del GS India Equity Portfolio es mayor que la media a 3, y 5 años, durante el mismo periodo su rentabilidad ajustada por el riesgo ha sido también mejor que la de sus competidores.
Precio: Los gastos corrientes del fondo son algo superiores a la mediana retail de su categoría Morningstar.
JPMORGAN FUNDS - INDIA
Equipo: La estabilidad del equipo de inversión al frente del fondo es uno de sus puntos positivos. El gestor Rukhshad Shroff ha sido miembro senior del equipo de India de la firma desde el año 2003. Shroff cuenta con el apoyo del co-gestor Rajendra Nair, quien se unió al equipo en el año 2005. Entre ambos suman cerca de 4 décadas de experiencia inversora en renta variable India. Asimismo, cuentan con el apoyo en análisis de un pequeño equipo formado por tres profesionales basado en Mumbai. Aunque el tamaño del equipo es compacto frente a los mejores fondos en su categoría, esto no nos parece algo preocupante debido al limitado número de apuestas en cartera y a la baja rotación de la misma.
Construcción de cartera: Rukhshad Shroff gestiona una cartera relativamente concentrada (seleccionan unos 40 nombres de una lista de 200) con una visión largoplacista, centrada en compañías con ingresos por encima de la media que puedan beneficiarse del crecimiento natural de la economía India. Si bien se centran en evaluar la calidad de cada título, el equipo también tomará posiciones en compañías de menor calidad si las valoraciones lo justificasen. En términos de valoración, tendrán en cuenta medidas relativas y modelos de descuentos de flujos de caja, para lo cual los gestores se apoyarán también en brokers. Por último, los gestores no iniciarán una posición en cartera sin haberse reunido con los gestores de cada compañía. Aunque el proceso es eminentemente bottom-up, incluye una visión de mercado que en ocasiones ha llevado a los gestores a aumentar los niveles de liquidez o rotar la cartera hacia industrias menos cíclicas.
Gestión del riesgo: Este fondo suele concentrarse en las mayores compañías del mercado local. Si bien los inversores pueden vivir cortos periodos de menor rentabilidad relativa, a largo plazo la estrategia ha mostrado un nivel de rentabilidad- riesgo mejor que el de su categoría y benchmark.
Precio: Con una comisión de gestión del 1.5%, los costes totales que cobra el fondo son algo inferiores a los de la mediana retail de fondos competidores.
BGF – INDIA FUND
Equipo: Andrew Swan es el gestor líder del fondo; fue contratado como Director del equipo asiático de renta variable fundamental de la firma en el año 2011. Por otro lado, en la práctica, el día a día del fondo se gestiona desde la India a través de la joint venture DSP BlackRock. En este sentido, es el Director de Renta Variable, Anup Maheshwari, quien lleva el peso del fondo, habiendo gestionado este tipo de activo durante más de 13 años en DSP. Maheshwari lidera un equipo formado por 6 profesionales, cuenta con el apoyo del Director de Inversiones Naganath Sundaresan y del gestor Apoorva Shah; el equipo ha permanecido relativamente estable históricamente y creemos que los recursos son sólidos.
Construcción de cartera: El gestor describe su enfoque de inversión como orientado hacia compañías de crecimiento dentro de aquellos sectores que pueden demostrar poder de fijación de precios. En este sentido, utiliza carteras modelo sectoriales de los analistas como primera referencia a la hora de seleccionar las compañías. Por otro lado, también busca entender los motores de cada negocio así como la estabilidad de cada título dentro del sector en que opera, evaluando la calidad del management antes de tomar decisiones de inversión. En la parte más cuantitativa, mira varios ratios como ROCE, ROE o P/BV, así como otros inputs de los analistas del sell-side. Dicho esto, el gestor también puede invertir en compañías con bajos niveles de ROE, mientras sus perspectivas de crecimiento sean positivas.
Gestión del riesgo: Este producto suele situarse en el cuadrante Growth de grandes compañías dentro de la Style Box de Morningstar, si bien el gestor también mantiene apuestas de menor capitalización que pueden condicionar su rentabilidad relativa en algunos años como 2013. Con todo, el nivel de riesgo de Morningstar ha sido medio históricamente.
Precio: La clase retail del fondo cobra unos gastos corrientes cercanos al 2%, algo que está en línea con la mediana retail de fondos competidores en su categoría.
